LED照明產業的機遇與挑戰：
- 白熾燈在各國的禁用
- 價格差快速下降LED照明滲透率迅速上升
- 2012年左右LED照明的總成本領先于熒光燈照明
LED照明產業的市場數據：
- 2015年白光LED封裝的流明成本下降到2$/klm
- 2012年左右LED照明成本將降至熒光燈的兩倍
通過分析電視背光源領域發生的LED對熒光燈(CCFL)的替代過程，可以發現LED相對CCFL背光價格差下降最快的時期，是LED背光滲透率出現快速上升時間段。我們認為，LED照明替代傳統的熒光燈和白熾燈照明也會重復這一過程。在LED照明產品與傳統照明產品的價格差快速下降過程中，LED照明滲透率將迅速上升。在LED產業界有一條由安捷倫公司Roland Haitz提出的Haitz定律，被認為是LED行業的摩爾定律。LED商業化以來，每流明成本($/lm)每年下降約20%，且從近年的數據來看，亮度提升和成本下降有加速的趨勢。
根據美國能源部的預測，白光LED封裝的流明成本將從2009年的25$/klm，下降到2015年的2$/klm，平均每年的成本下降在30%以上，而2010-2012年間年均降幅接近40%。我們認為，2011-2012年將是LED與傳統照明價差下降最快的時間段，LED照明滲透率將在此期間產生跨越式的增長。根據我們的測算，以$/lm為衡量單位，在2012年左右LED照明成本將降至熒光燈的兩倍，如將LED相對熒光燈約2.5倍的壽命計算在內，將使得在2012年左右LED照明的總成本領先于熒光燈照明。
因此，我們認為LED照明的大規模替代將在2011年底、2012年初啟動，2011-2012年將是對LED照明產業的重要投資時點。目前傳統照明包括熒光燈、白熾燈、鹵素燈、HID，各占一般照明營收的36%、23%、16%、13%。隨著白熾燈在各國的禁用，熒光燈對白熾燈的替代、LED燈對白熾燈和熒光燈的替代將會是同步進行的。由于商業/工業企業對電費成本更敏感、政府對企業節能減排要求愈加嚴格等原因，商業/工業領域對使用節能型照明產品表現更積極。我們認為，在LED光源替代上同樣會重復這樣的過程，LED照明產品的替代首先在商業/工業領域發生，得到良好的示范作用后，再逐步普及至家用照明領域。
解讀：LED照明產業投資邏輯
我們認為，LED照明的大規模替代將在2011年底、2012年初啟動，2011-2012年將是對LED照明產業的重要投資時點。LED照明產品的替代將首先在商業/工業領域發生，得到良好的示范作用后，再逐步普及至家用照明領域。
我們看好LED照明產業鏈中從事高端封裝和下游應用企業。我們長期看好LED產業的發展，未來5年是行業發展的黃金時期，維持行業的“推薦”評級。高端封裝：關注從事中高端封裝、在高亮度大功率封裝方面具有一定技術積累的中游封裝企業，我們認為模組化是LED照明封裝領域將來發展的趨勢，我們會去挖掘有能力從現有業務向LED照明封裝和照明模組進行升級的公司。
下游應用：在LED下游應用，我們選擇具有一定規模、擁有自主品牌的LED照明燈具生產企業，規模和渠道是其在下游激烈競爭中勝出的優勢。LED照明燈具生產企業從傳統業務基礎上向固態照明領域拓展，帶來估值的提升，同時其在產業鏈位置上更靠近消費端，也是在電子元器件行業整體景氣度下降趨勢下理想的防御品種。
